TASSI, INFLAZIONE E RALLENTAMENTO ECONOMICO...
redazione 
Redazione, 9 novembre 2023.
Questo articolo si basa sul rapporto settimanale del Global Investment Committee di Lisa Shalett - Morgan Stanley, del 6 novembre 2023, "Messaggi di mercato".
- L’ultimo rimbalzo delle azioni riflette l’idea rialzista che il ciclo di rialzo dei tassi sia terminato e che la crescita degli utili aziendali sia all’orizzonte.
- Tuttavia, permangono i rischi di un rallentamento della crescita economica insieme a un’inflazione persistente.
- Considerare le opportunità difensive come i servizi di pubblica utilità e i beni di prima necessità, e le opportunità di valore nei finanziari, nei titoli azionari statunitensi a piccola e media capitalizzazione e nelle azioni internazionali.
Ma cosa si nasconde dietro quest’ultimo rimbalzo dei titoli azionari? Sembra che il mercato si sia concentrato sul fatto che la Federal Reserve ha lasciato invariati i tassi di interesse nella riunione di novembre, mantenendo il tasso obiettivo dei fondi federali tra il 5,25% e il 5,50%. Detto questo, gli esperti e gli investitori rialzisti si sono affrettati a tornare alla narrazione secondo cui il ciclo di rialzi dei tassi è ormai terminato, la lotta contro l’inflazione è vinta e la crescita dei profitti aziendali è in vista. Per illustrare questo punto: il mercato dei futures sta nuovamente scontando un intero punto percentuale di tagli dei tassi nel 2024.
Il Global Investment Committee di Morgan Stanley, invece, è meno convinto. Certamente rispettiamo il fatto che il mercato, che rappresenta la “saggezza delle folle”, abbia una buona esperienza nel proiettare la realtà futura a lungo termine. Ma nel breve termine c’è ancora molto rumore.
Riteniamo che sia importante basare la nostra analisi di mercato non solo sui movimenti a livello di indice aggregato, ma su ciò che troviamo sotto la superficie e nelle varie classi di attività. Questo approccio continua a sostenere il nostro atteggiamento prudente, alla luce di quattro osservazioni.
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1Potenziale rallentamento della crescita economica:
Nonostante i dati straordinari relativi al PIL del terzo trimestre, altri dati suggeriscono un indebolimento dell’attività economica. A settembre il Leading Economic Index stilato dal Conference Board è sceso dello 0,7%, peggio del previsto, segnando il 18esimo mese consecutivo di calo. Secondo l'indice dell'Institute for Supply Management, il settore manifatturiero si è fortemente indebolito in ottobre, e il rapporto sui libri paga non agricoli della scorsa settimana ha rivelato 150.000 nuovi posti di lavoro inferiori alle attese in ottobre e un aumento del tasso di disoccupazione al 3,9%
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2Lo spettro di un’inflazione “vischiosa”:
C’è stato uno scarso miglioramento in alcune componenti chiave dell’inflazione, compresi salari e alloggi. L’indice del costo dell’occupazione ha accelerato nel terzo trimestre, salendo dell’1,1%, mentre i dati sull’occupazione di ottobre hanno mostrato che gli aumenti salariali sono ancora in corso a un 4,1% su base annua superiore alle attese. Secondo gli ultimi dati dell’indice CoreLogic S&P Case-Shiller, i prezzi delle case hanno guadagnato ulteriore slancio, guadagnando un 2,6% annualizzato ad agosto.
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3Un mercato azionario “laterale”:
Anche con i recenti guadagni delle azioni, la direzione generale dei prezzi delle azioni rimane poco interessante. L’ampiezza del mercato e i volumi rimangono deboli, con lo stock mediano che sostanzialmente non è andato da nessuna parte dallo scorso maggio. Nel frattempo, i settori ciclici come i beni di consumo voluttuari hanno sottoperformato i loro omologhi difensivi come i servizi di pubblica utilità. La continua sovraperformance dell'oro suggerisce inoltre che siamo ancora in un mercato ribassista.
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4Crepe nel credito:
Infine, stanno emergendo tensioni nelle parti più deboli del credito ad alto rendimento, o “di grado speculativo”. I dati mostrano un numero crescente di dichiarazioni di fallimento e una minore disponibilità di finanziamenti per le piccole e medie imprese, indicando che gli effetti ritardati dell’inasprimento delle politiche potrebbero ora emergere in modo più visibile.
Considerati i rischi e le incertezze attuali, la Federal Reserve sembra essere disposta ad adottare un approccio attendista e crediamo che anche gli investitori dovrebbero fare lo stesso.
Pur esercitando pazienza, gli investitori potrebbero prendere in considerazione l’utilizzo della volatilità del mercato per attuare strategie di gestione fiscale e riequilibrare i portafogli verso investimenti che offrono rendimenti elevati. Gli investitori possono anche guardare ad azioni con flussi di cassa di qualità che hanno un prezzo equo basato su obiettivi di guadagno raggiungibili. I “difensivi” come i servizi di pubblica utilità e i beni di prima necessità potrebbero fornire zavorra, e stanno emergendo opportunità orientate al valore tra i finanziari, i titoli statunitensi a piccola e media capitalizzazione e le azioni internazionali.
