MORGAN STANLEY: PROSPETTIVE M&A 2025
redazione 
Milano, 16 gennaio 2025. Di
Un contesto normativo favorevole e quasi 3 trilioni di dollari di capitale non impegnato sono tra i fattori chiave che potrebbero favorire la ripresa di fusioni e acquisizioni.
Punti chiave
- Un contesto normativo più favorevole alle attività di M&A e mercati dei capitali più solidi potrebbero stimolare la conclusione di accordi e una ripresa più robusta nel 2025.
- L'attività degli sponsor finanziari è destinata ad aumentare, soprattutto sul lato delle vendite, e probabilmente continuerà anche l'attività nelle transazioni di privatizzazione.
- Gli attivisti potrebbero continuare a spingere per i cambiamenti nelle aziende attraverso fusioni e acquisizioni e separazioni aziendali.
- Nonostante le politiche tariffarie della nuova amministrazione statunitense, in tutto il mondo si registra un interesse per le transazioni transfrontaliere, poiché le economie sono cresciute a ritmi diversi, con conseguenti valutazioni interessanti e una propensione alla diversificazione.
- Alcune politiche della nuova amministrazione statunitense potrebbero ostacolare la crescita delle fusioni e acquisizioni, almeno nel breve termine, ma nel complesso gli aspetti positivi dovrebbero superare quelli negativi.
La ripresa delle fusioni e acquisizioni che non si è concretizzata completamente nel 2024 sembra essere sulla buona strada per il 2025.
Sebbene le fusioni e le acquisizioni siano aumentate nel 2024 dopo aver toccato un punto basso nel 2023, il volume degli accordi è stato inferiore alle aspettative dopo che le società di private equity hanno ritardato la vendita di asset e un contesto normativo difficile ha ostacolato gli accordi più grandi valutati oltre 40 miliardi di dollari.
Ora, tuttavia, le aree più lente del mercato M&A come le monetizzazioni di private equity, gli accordi strategici e le transazioni transfrontaliere sono ora pronte per la crescita: una nuova amministrazione presidenziale degli Stati Uniti potrebbe introdurre linee guida antitrust e di fusione più flessibili, facilitando gli accordi.
Allo stesso tempo, gli sponsor finanziari potrebbero prendere in considerazione la vendita definitiva delle aziende o delle quote di aziende che hanno acquisito negli anni precedenti, restituendo denaro agli investitori dai fondi prossimi alla fine del loro ciclo di vita per raccogliere nuovi fondi.
"Abbiamo una visione positiva del mercato M&A per il 2025", afferma Tom Miles, Co-Global Head of M&A presso Morgan Stanley.
"Due fattori chiave saranno l'aumento dell'attività degli sponsor finanziari che vendono aziende e un ambiente antitrust più favorevole.
Per quanto riguarda gli sponsor, l'età media dei portafogli degli sponsor è storicamente elevata e le monetizzazioni devono avvenire per consentire una nuova raccolta fondi.
Per quanto riguarda l'antitrust, l'aspettativa è che torneremo a un processo di revisione più tradizionale e prevedibile e ciò dovrebbe stimolare più attività poiché le aziende hanno risultati e tempi più prevedibili".
La deregulation, l'aumento dell'attività degli sponsor finanziari e l'appetito delle aziende ben capitalizzate potrebbero stimolare la conclusione di accordi.
Tuttavia, l'impatto delle imminenti politiche tariffarie e di immigrazione dell'amministrazione del presidente eletto Donald Trump non è chiaro: "Queste sono incognite che potrebbero ritardare le tendenze di consolidamento in determinati settori nel breve e medio termine", afferma Miles.
Mentre aziende e investitori cercano di fare chiarezza sulla forza della ripresa delle fusioni e acquisizioni nel prossimo anno, i banchieri M&A di Morgan Stanley evidenziano quattro tendenze chiave nella conclusione di accordi da tenere d'occhio nel 2025.
Gli sponsor finanziari riemergono
I livelli di M&A attenuati negli ultimi tre anni, spinti da tassi di interesse più elevati che hanno portato a maggiori costi di prestito e valutazioni aziendali più basse, hanno portato gli sponsor finanziari a ritardare le uscite, il che ha portato a un'offerta repressa.
Oltre ai 2,6 trilioni di dollari di capitale non impegnato di private equity e venture capital a luglio 2024, c'è un inventario sempre crescente di asset di proprietà di private equity obsoleti che devono essere monetizzati.
Numero di società di portafoglio di private equity
Circa la metà delle società del portafoglio di private equity ha più di cinque anni e quasi il 30% ha sette anni o più.
Tuttavia, gli sponsor finanziari sono stati molto attivi sul lato degli acquisti, in particolare tramite transazioni take-private. Secondo Miles, il 2024 segna un anno da record per il valore delle transazioni take-private, che ha raggiunto oltre 200 miliardi di $.
"Gli sponsor finanziari avevano molto capitale e volevano impiegarlo, e le società quotate sono state più disposte a vendere", afferma Miles.
Una società quotata che torna alla proprietà privata ha l'opportunità di crescere e migliorare le sue prospettive senza la pressione di fornire rendimenti trimestrali agli azionisti pubblici.
Affinché il mercato M&A possa sperimentare una solida ripresa nel 2025, l'attività degli sponsor finanziari dovrà andare oltre le take-private.
La pressione continua a crescere sulle società di private equity affinché vendano asset e restituiscano denaro agli investitori; dovranno monetizzare i loro asset e restituire capitale agli azionisti come primo passo prima di raccogliere nuovi fondi.
"La pressione continuerà a crescere e arriverà al punto in cui gli sponsor venderanno", afferma Miles.
2. Le aziende impiegano il loro capitale
L'ambiente antitrust e normativo più favorevole previsto sotto la nuova amministrazione presidenziale potrebbe portare a una ripresa dell'attività strategica nel 2025 per accordi di tutte le dimensioni, in particolare per i mega-accordi che sono stati ostacolati da un maggiore controllo normativo durante l'amministrazione del presidente Biden, afferma John Collins, Co-Global Head of M&A presso Morgan Stanley.
Tuttavia, permangono incertezze sulle politiche tariffarie e di immigrazione della nuova amministrazione presidenziale statunitense, afferma.
Questi fattori macroeconomici sconosciuti giocheranno un ruolo importante nel determinare se acquirenti e venditori riusciranno a raggiungere un accordo sulla valutazione. "Nel 2024, molti acquirenti non sono riusciti a sottoscrivere la traiettoria di crescita che i venditori si aspettavano", afferma Collins. "Sebbene alcuni settori possano essere più colpiti di altri dalle politiche, ci aspettiamo comunque che il mercato complessivo trarrà beneficio dall'ambiente normativo più favorevole e che le aziende con bilanci solidi perseguiranno l'impiego di capitale tramite M&A".
Secondo John Esposito, Head of Global Financial Institutions di Morgan Stanley, è probabile che il settore finanziario veda il maggiore sollievo normativo. "Allentare i requisiti di capitale e le leggi antitrust potrebbe stimolare un sacco di consolidamento bancario e assicurativo, così come altre attività di M&A", afferma.
Gli azionisti attivi stimolano il cambiamento
L'attivismo degli azionisti ha continuato ad aumentare per le aziende di tutte le dimensioni nel 2024. Parte della crescita proviene dagli attivisti di alto livello che prendono di mira le aziende a grande e mega capitalizzazione, poiché gli attivisti hanno continuato a perseguire aggressivamente la rappresentanza nel consiglio di amministrazione.
Un ambiente M&A più forte, in cui le aziende possono trovare acquirenti più facilmente, dovrebbe continuare a incoraggiare più investitori attivisti a spingere per i cambiamenti nelle aziende sottovalutate, in particolare attraverso separazioni aziendali.
"Gli attivisti potrebbero agire in modo più aggressivo dopo le separazioni aziendali, spingendo le aziende a 'rimpicciolirsi per crescere' e sbloccare la valutazione per gli azionisti", afferma Michael Kagan, Head of Separations and Structured Solutions presso Morgan Stanley. "Dopo la pandemia, c'è stato un divario significativo tra aziende con performance operative forti e scarse. Le aziende nella parte inferiore della curva saranno obiettivi".
Le fusioni e acquisizioni transfrontaliere continuano
Negli ultimi cinque anni, l'economia statunitense è cresciuta più fortemente delle economie in Europa e nel Regno Unito, il che potrebbe spingere le aziende europee ad acquisire aziende statunitensi, per ottenere esposizione al mercato statunitense.
Gli Stati Uniti hanno avuto la crescita del PIL più elevata (11,4%) tra le economie del G7 dal quarto trimestre del 2019 al terzo trimestre del 2024, rispetto all'aumento del 4,6% del PIL dell'Eurozona e al guadagno del 3% del PIL del Regno Unito nello stesso periodo.
"Gli Stati Uniti hanno avuto prestazioni costantemente migliori economicamente, in termini di crescita, margine di profitto e resilienza", afferma Jan Weber, responsabile EMEA M&A presso Morgan Stanley.
C'è un arbitraggio finanziario che le aziende statunitensi potrebbero trovare attraente. Potrebbero acquistare in Europa ed essere tattiche su quali capacità vogliono acquisire.
D'altro canto, le aziende statunitensi potrebbero cercare di acquisire aziende europee per espandere strategicamente la propria presenza e trarre vantaggio dalle valutazioni strutturalmente più basse delle aziende europee. "C'è un arbitraggio finanziario che le aziende statunitensi potrebbero trovare attraente. Potrebbero acquistare in Europa ed essere tattiche su quali capacità vogliono acquisire".
Anche altre regioni sono state attive, in particolare il Giappone, che ha introdotto una bozza di nuove linee guida per le acquisizioni nel 2023 per promuovere transazioni M&A desiderabili e trasparenza per gli azionisti.
Le aziende stanno segnalando interesse per gli asset, sia a livello nazionale che all'estero. "Il Giappone è stato molto attivo quest'anno e ha un grande slancio, in parte guidato dal mutevole ambiente normativo", afferma Weber. "Le aziende giapponesi potrebbero anche acquistare in Europa per diversificare".
