Finora, i rapidi aumenti dei tassi della Fed non sono sembrati intaccare in modo significativo la spesa dei consumatori e l'economia in generale, probabilmente a causa degli effetti persistenti dello stimolo dell'era COVID. Tuttavia, con l'esaurirsi di tale stimolo, la spesa delle famiglie ei margini delle imprese potrebbero indebolirsi. Un rallentamento economico potrebbe, a sua volta, contribuire a far abbassare i rendimenti dei Treasury e aumentare i prezzi, soprattutto se la Fed abbasserà i tassi il prossimo anno, come previsto dai mercati.

I recenti sviluppi, tra cui il declassamento del credito statunitense da parte di Fitch Ratings e la decisione della banca centrale giapponese di lasciare che i tassi di interesse aumentino più liberamente, potrebbero rivelarsi meno minacciosi di quanto suggeriscano i titoli dei giornali. Riteniamo che pochi investitori, se non nessuno, considereranno il declassamento di Fitch come un motivo, di per sé, per vendere Treasuries. Inoltre, l'innalzamento da parte del Giappone del tetto massimo dei tassi di circa mezzo punto percentuale non è probabilmente sufficiente a distogliere in modo significativo l'interesse degli investitori giapponesi dai Treasury

Gli hedge fund speculativi hanno aumentato le loro posizioni “corte” ribassiste sulle obbligazioni a un livello record. Abbiamo una visione più costruttiva, ritenendo che i titoli del Tesoro siano scambiati al di sotto del loro vero valore e possano essere pronti per un rimbalzo.

In definitiva, vi è una maggiore prospettiva di guadagni nei titoli del Tesoro rispetto a quella di perdite. Se gli investitori azionari hanno ragione e la Fed taglia i tassi nel 2024, il rischio del Tesoro è modesto, poiché i tassi dovrebbero rapidamente adeguarsi al ribasso. Se tale consenso è sbagliato sulla crescita e l'economia rallenta, anche i tassi tendono a scendere. È solo se sia l'inflazione che la crescita economica mostrano un aumento a sorpresa che i titoli del Tesoro corrono un rischio sostanziale di perdite di capitale.