MEETING BCE: QUALI ELEMENTI MONITORARE?

Milano, 24 0ttobre 2023. Di Patrick Barbe, Head of European Investment Grade Fixed Income, Neuberger Berman.

Si dice che la BCE tenga d'occhio il prezzo del petrolio. Tuttavia, il fattore chiave è il tasso core (energia esclusa). Come si spiega ? Il rischio di un aumento del prezzo del petrolio è così rilevante? 

L'approccio della Bce per la gestione della politica monetaria si basa sull'evoluzione del tasso d'inflazione core, al netto cioè di cibo ed energia.

Ciò significa che solo il mantenimento dei prezzi del petrolio a un livello elevato per un tempo sufficientemente lungo potrebbe rappresentare un problema, perché l'aumento dei costi energetici si estenderebbe a tutti i prezzi di beni e servizi. L'economia europea è sempre meno sensibile al petrolio, a differenza dell'elettricità o del gas. Inoltre, l'aumento del prezzo della benzina si diffonde rapidamente tra i consumatori, con un impatto su fiducia e, parallelamente, sull'indice dei prezzi. Ciò significa che l'aumento del prezzo del petrolio impatta più velocemente sull'attività rispetto a elettricità e gas, elemento di cui la Bce dovrebbe tenere conto. 

I verbali dell'ultima riunione della BCE mostrano quanto sia stata vicina la decisione di aumentare i tassi di interesse. L'imminente riunione è incentrata sulla durata del mantenimento dei tassi d'interesse a un livello restrittivo, ma i tassi d'interesse potrebbero essere ritoccati. Se sì, a quali condizioni? 

Lo scorso settembre il comitato della Bce ha preso la decisione di alzare i tassi di riferimento prima di conoscere il dato sull'inflazione core, che aveva registrato un primo calo significativo. Lo stesso vale per il comitato di questa settimana, il che dovrebbe rendere la Bce cauta: un ulteriore calo dell'inflazione di base potrebbe modificare le previsioni di inflazione a lungo termine e quindi la politica monetaria della Bce. Tenendo conto delle incertezze in Medio Oriente, la Bce dovrebbe adottare una modalità di attesa. 

Cosa vi aspettate dalle prospettive di inflazione della Bce? 

Non ci aspettiamo un aggiornamento delle prospettive di inflazione della Bce prima del comitato di dicembre: attualmente ci sono troppi fattori di instabilità (Medio Oriente, ritmo di crescita, importazioni di prezzi, investimenti fissi...) per rivedere i dati economici. Pensiamo inoltre che la Bce non sia pronta a dichiarare la vittoria sull'inflazione nei propri discorsi. 

Quali elementi monitorare nella prossima riunione 

Ci aspettiamo che i dibattiti in seno alla Bce si spostino dai tassi al bilancio della banca centrale. L'attuale riduzione del suo bilancio è dovuta principalmente ai rimborsi delle Tltro, il che implica ora che sarebbe logico studiare un'accelerazione del Qt (quantitative tightening), ovvero la riduzione dei reinvestimenti delle obbligazioni in scadenza dal portafoglio della Bce.