LA GERMANIA, ANCORA IN RECESSIONE TECNICA. EUROPE ECONOMIC OUTLOOK TRIMESTRALE

• I redditi reali delle famiglie stanno crescendo rapidamente. (Vedi grafico 1.)  Ma questo non si traduce in una rapida crescita della spesa perché gli alti tassi di interesse e la bassa fiducia (vedi grafico 2)  hanno scoraggiato i consumi e spinto il tasso di risparmio a un livello record al di fuori della pandemia. Pensiamo che un forte calo del risparmio sia improbabile e una politica monetaria più accomodante farà poco per aumentare prestiti e spese. (Vedi  qui .)

• Gli investimenti sono crollati drasticamente nel Q2. Gli investimenti immobiliari sono ora diminuiti in otto degli ultimi nove trimestri e gli ultimi sondaggi suggeriscono che questa tendenza continuerà. (Vedi grafico 3.) Con i profitti aziendali in calo e l'utilizzo della capacità industriale basso, sospettiamo che anche gli investimenti aziendali rimarranno deboli.
• Escludendo l'Irlanda, dove i dati sono notoriamente volatili, la crescita delle esportazioni della zona euro è stata debole nella prima metà dell'anno. Ci aspettiamo che i problemi di competitività continuino a ostacolare le performance delle esportazioni della regione. (Vedi qui e grafico 4.)

• Come conseguenza di tutto ciò, riteniamo che la crescita del PIL rimarrà debole e sarà inferiore alle previsioni del consenso.
• L'inflazione è scesa molto rispetto al picco di fine 2022. Ma finora è stata guidata principalmente dall'inversione degli shock energetici e della supply chain globale. Al contrario, l'inflazione dei servizi è ancora molto alta.
• Ma il mercato del lavoro si sta normalizzando (vedi grafico 5) e la crescita salariale sta rallentando. Pensiamo che ciò contribuirà a un rinnovato calo dell'inflazione dei servizi nei prossimi mesi e per tutto il prossimo anno. (Vedi qui e grafico 6.)

• L'inflazione headline salirà leggermente nel Q4 a causa degli effetti base, ma poi riprenderà il suo trend discendente. Se i prezzi del petrolio e del gas scenderanno in linea con le nostre previsioni, l'inflazione headline potrebbe avvicinarsi all'1% entro la fine del prossimo anno prima di riprendersi gradualmente. Il tasso core scenderà più lentamente. (Vedi grafico 7.)
• Pensiamo che la BCE taglierà i tassi di interesse a un ritmo costante. (Vedi grafico 8.) Non c'è bisogno che la BCE inizi a tagliare i tassi a meno che non si materializzino rischi al ribasso. Ma allo stesso tempo sospettiamo che i decisori politici non vorranno vedere un allentamento molto maggiore nel mercato del lavoro. Prevediamo tagli dei tassi di 25 punti base ogni trimestre fino a quando il tasso sui depositi non raggiungerà il 2,5% il prossimo settembre.

Ulteriori approfondimenti e previsioni biennali approfondite sono disponibili nel nostro Europe Economic Outlook completo, tra cui:

• Come la Germania è probabilmente ripiombata in una recessione tecnica nel terzo trimestre e continuerà a essere la peggiore tra le principali economie della zona euro nei prossimi trimestri:
• Perché è probabile che l' economia francese quest'anno si espanda a un ritmo modesto, ma le preoccupazioni sul deficit di bilancio faranno aumentare gli spread obbligazionari.
• Come la performance positiva dell’Italia nel periodo post-pandemia è giunta al termine con il declino del boom edilizio. 
• Perché la crescita del PIL sembra destinata a rimanere molto rapida in Spagna , sostenuta da un'immigrazione elevata. Ma la crescita della produttività sarà probabilmente debole, in linea con le tendenze dei precedenti boom economici in Spagna. 

Questi sono solo alcuni dei principali spunti tratti da un rapporto di 24 pagine pubblicato per i clienti di Capital Economics il 18 settembre 2024 e redatto da Andrew Kenningham, Jack Allen-Reynolds, Franziska Palmas, Adrian Prettejohn, Elias Hilmer e Oliver Wilkes.