3 MOTIVI PER ESSERE CAUTI CON LE AZIONI A BASSA CAPITALIZZAZIONE
redazione 
Milano, 24 ottobre 2024. Di Lisa Shalett, chief investment officer and head of the Global Investment Office for Morgan Stanley Wealth Management.
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Alcuni investitori si aspettano che un'economia favorevole e tassi in calo stimolino un rally atteso da tempo nei titoli azionari più piccoli. Ecco tre motivi di cautela.
Punti chiave:
- I punti deboli dell'economia, come la contrazione del settore manifatturiero e il blocco del mercato immobiliare, rappresentano una sfida per i titoli azionari a piccola capitalizzazione.
- Le assunzioni e le intenzioni di spesa delle piccole imprese restano deboli a causa dell'incertezza sulle politiche governative e dei maggiori costi di indebitamento.
- La qualità complessiva delle società a piccola capitalizzazione quotate in borsa è peggiorata, poiché gli sponsor privati aiutano le società con le performance migliori a rimanere private più a lungo.
- Invece di puntare sui titoli a bassa capitalizzazione, gli investitori dovrebbero prendere in considerazione l'idea di aumentare attivamente l'esposizione ai titoli azionari statunitensi a grande capitalizzazione, value e growth.
Le azioni statunitensi hanno registrato guadagni su larga scala nell'ultimo mese, grazie all'entusiasmo degli investitori per un "atterraggio morbido" economico di successo, in cui l'inflazione si raffredda e la crescita rimane robusta. Il denaro è defluito dai cosiddetti Magnificent 7 titoli tecnologici e si è diretto verso altri titoli azionari "ciclici" orientati al valore ed economicamente sensibili, come quelli finanziari e industriali.
Dato il contesto favorevole e i tagli ai tassi di interesse della Federal Reserve statunitense, gli investitori si chiedono anche se sia finalmente giunto il momento di abbracciare le azioni a piccola capitalizzazione (comunemente definite come società il cui valore di mercato è compreso tra $ 250 milioni e $ 2 miliardi). Dopo aver avuto performance inferiori per la maggior parte degli ultimi tre anni, queste azioni sembrano relativamente economiche e, in teoria, dovrebbero beneficiare maggiormente di costi di prestito inferiori, data la loro maggiore dipendenza da finanziamenti esterni e debito a tasso variabile.
Tuttavia, il Global Investment Committee di Morgan Stanley è meno convinto che le small cap siano investimenti interessanti al momento. Suggeriamo agli investitori a lungo termine di evitarle per ora, per almeno tre motivi.
Di sicuro, il quadro economico generale sembra incoraggiante. Le richieste di disoccupazione sono ancora relativamente benigne, le vendite al dettaglio hanno superato le stime degli analisti e il modello GDPNow della Fed di Atlanta suggerisce una crescita reale del 3,4% nel terzo trimestre del 2024.
Ma il quadro complessivo non racconta tutta la storia. Sotto la superficie, la produzione manifatturiera statunitense è in contrazione da 24 mesi e il mercato immobiliare è congelato , limitato da un enorme squilibrio tra domanda e offerta, dalla mancanza di accessibilità e da un parco immobiliare esistente dominato da immobili ipotecati a tassi ben al di sotto di quelli attualmente disponibili per i potenziali acquirenti di case. I settori azionari che probabilmente saranno più negativamente colpiti da tali sfide includono l'industria, i beni di consumo discrezionali e la finanza, che costituiscono alcune delle porzioni più grandi dell'indice Russell 2000 a piccola capitalizzazione.
Inoltre, le società finanziarie a piccola capitalizzazione potrebbero risentire della crescente disparità tra le famiglie più ricche e quelle a medio e basso reddito: i due quintili più ricchi hanno aumentato la loro quota di spesa totale dei consumatori da circa il 50% prima del COVID al 65% di oggi. Nel frattempo, le fasce a basso reddito hanno esaurito i loro risparmi in eccesso, accumulato saldi sulle carte di credito e sono sempre più in ritardo con mutui, prestiti auto e carte di credito. Questi fattori potrebbero non minacciare le banche più grandi e di importanza sistemica, che hanno la scala e la diversificazione nelle loro linee di business e basi di clienti per resistere a tali sfide; tuttavia, creeranno sicuramente venti contrari per molte società finanziarie a piccola capitalizzazione.
2) L’incertezza e i tassi più elevati incidono sulle prospettive
Il sentiment delle piccole imprese, secondo la National Federation of Independent Business (NFIB), si è indebolito in modo piuttosto costante dal 2022, mentre l'incertezza sulla politica governativa ha raggiunto il valore più alto mai registrato. Anche le intenzioni di assunzione e spesa in conto capitale delle piccole imprese sono rimaste molto deboli, poiché il loro tasso di prestito medio a breve termine ha raggiunto circa il 10%, più di due volte e mezzo il costo medio del capitale per le aziende nell'S&P 500.
3) La qualità cala mentre il capitale privato chiama
Cosa è successo? Molte piccole aziende potrebbero semplicemente avere difficoltà a rimanere competitive in un mondo sempre più guidato dagli investimenti tecnologici e dalla scala. Inoltre, la sponsorizzazione finanziaria del private equity sta consentendo a molte delle piccole aziende più promettenti di rimanere private più a lungo e raggiungere una scala maggiore prima di quotarsi in borsa, se lo faranno. Ciò lascia gli investitori che scelgono tra il raccolto disponibile di small cap quotate in borsa in una posizione di svantaggio.
Movimenti di portafoglio da considerare
Mentre alcuni investitori credono che la crescita economica e i tassi in calo rafforzeranno le small cap, notiamo che questo non è un tipico ciclo economico e le small cap non sono più la classe di attività che erano solite essere. Vediamo notevoli distorsioni nei dati sottostanti che creano una prospettiva più sfumata e meno certa, che mette in discussione se la marea crescente possa sollevare tutte le barche.
Considerando tutti questi problemi, pensiamo che gli investitori a lungo termine dovrebbero evitare le small cap per ora. Nel frattempo, considerate di aggiungere esposizione a titoli value large-cap e mid-cap growth statunitensi, perseguendo un approccio attivo in linea con un atterraggio morbido irregolare.
